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          以史為鑒﹐美國經濟或尚未轉危為安 金融系統最痛苦的時刻或許已經過去﹐但美國經濟的麻煩或許才剛剛開始。自3月初以來﹐金融市場已經有所復蘇﹐股市上漲﹐與可靠的美國國債相比﹐高風險公司債券和抵押貸款擔保債券收益下跌。週五的一份政府報告宣稱﹐4月份美國失業率有所下降﹐更是給了看好經濟的人一劑強心針。但歷史經驗表明﹐現在就歡欣鼓舞還為時過早。在危機中﹐市場比經濟先触底的情況很常見。這是因為市場具有前瞻性﹐而經濟的疲軟正是導致危機的不平衡狀 租屋網態得到校正的方式。哈佛大學(Harvard University)經濟學家肯尼思‧羅格夫(Kenneth Rogoff)說﹕“金融危機通常說明經濟存在更大的問題。金融危機會加劇衰退﹐但很少是触發衰退的起因。”羅格夫最近與馬里蘭大學(University of Maryland)的卡門‧萊因哈特(Carmen Reinhart)合作寫了一部自14世紀以來的金融危機史。危機對經濟產生的影響很大程度上取決於消費、投資和資產價格等基本經濟因素偏離其基?買屋網豪M定因素的程度。1987年的股市崩盤和1998年對沖基金長期資本管理公司(Long Term Capital Management)差點崩潰威脅到了金融體系的根本。但這種情況背後的不平衡在很大程度上僅限於金融市場本身﹕1987年是股票相對收益而言估值過高﹐而1998年是過度的對沖基金借貸。因此﹐一旦美國聯邦儲備委員會(Fed)的救援措施緩解了金融體系受到的威脅﹐經濟受到的影響也就很有限了。但當前的危機卻不一樣。過去幾年﹐美國房價和 長灘島住房建設一直在攀升﹐超出了房租、收入和人口統計學所能承受的範圍。住房成了上萬億美元家庭貸款的抵押品。這種情況令儲蓄減少、消費膨脹﹐刺激了貸款的飛速增加﹐同時放寬了對家庭、企業和投機者放貸的標準。當房價停止上漲時﹐風險最高的抵押貸款開始出現違約﹐從而引發了危機。但即使是現在﹐房價仍高於大多數人認為可承受的水平﹐家庭儲蓄也幾乎沒有增加。就算Fed在3月中旬援救貝爾斯登公司(Bear Stearns Cos.)的行動真的如一 室內裝潢些人現在所認為的那樣﹐是這場危機的頂點﹐但隨著消費者根據財富縮水、信貸渠道減少的情況作出相應調整﹐經濟還是可能會出現緊縮。美國可以拿韓國作為參照。1997年12月24日﹐韓圓兌美元創下紀錄低點﹐不到當年早些時候的一半﹐韓國金融危機由此達到頂點。國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)和美國財政部一同施以援手﹐說服外國銀行延長給韓國的貸款。接下來的一年中﹐韓圓上漲了63%。但經濟陷入了嚴重衰退。在13個月的時間里﹐失業率從 票貼3%躥升至7.9%。1998年﹐經濟縮水6%﹐對於一貫以8%的速度增長的韓國而言﹐這無疑是個沉重打擊。一開始﹐韓國似乎只是被捲入亞洲金融風暴的無辜旁觀者。事實上﹐多年來支撐經濟的都是工業財團的過度投資。當時負責應對危機的韓國重要官員、現為高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)顧問的金基桓(Kihwan Kim)說﹐工業財團以優惠條件從銀行大量借貸﹐從而為廣泛的資本投資提供資金。銀行隨後又從海外貸入美元。但1997年初﹐幾家對日本越來越不具備競爭力的財團開始出現 襯衫財務困難。當韓國銀行無法從海外借貸時﹐許多銀行倒閉﹔倖存下來的銀行也大幅縮減貸款。各財團的投資劇減﹐解雇了數千名工人。許多財團破產。金基桓回憶說﹐失業和衰退給習慣了高增長、低失業率的韓國人造成了沉重打擊。他和許多人都認為﹐雖然政府相關官員盡全力避免經濟急劇衰退﹐但仍然避無可避。彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)學者泰德‧杜魯門(Ted Truman)曾以Fed官員的身份參與救援韓國的行動﹐他說﹐韓國危機之前企業界過度膨脹和 澎湖民宿過度借貸的狀況與美國危機中的房市和消費情況相似。在韓國和美國的危機中﹐受影響領域的崩潰都重創了金融體系。韓國的復蘇是靠出口引導的﹐就像當前出口也成了美國經濟的緩沖器一樣。韓國經濟從1999年開始復蘇。但金基桓說﹐資本投資從未完全恢復﹐經濟增長雖然達到了健康的4%至5%﹐但也沒有回到危機之前的水平。他說﹐失業率很低其實是個假象﹐因為存在隱性失業﹐比如找不到工作的學生會繼續留在學校深造。他說﹐美國應當從韓國得到的教訓就是﹐經濟失衡必須校正﹔但復蘇並不需要完全解決這些不平衡 新成屋因素﹐只要有令人信服的跡象表明正在發生變化﹐經濟就會開始復蘇。美國的風險在於﹐經濟疲軟超出了住房過剩的校正範圍﹐開始反過來影響金融體系﹐隨後又再次給更大範圍的經濟造成損害。韓國消費者並未大量借貸﹐因此高失業率和銀行業的壓力不會彼此加劇。金融和經濟預測機構RGE Monitor的負責人、經濟學家努里埃爾‧魯比納(Nouriel Roubini)說﹐相比之下﹐美國的金融系統迄今還只是對抵押貸款的損失作出了調整。他預測工業貸款、市政債券和消費者信貸也將出現大量違約﹐從而引發又一波金融系統的災難。Fed主席 酒店工作貝南克(Ben Bernanke)認為﹐大蕭條之所以嚴重正是因為這樣的反饋效應。1929年11月至1930年5月間﹐由於人們寄希望於衰退不會很嚴重﹐股市回彈了38%左右。從1930年秋季開始﹐一大批銀行接連破產﹐令人們的希望為之破滅﹐也讓美國在接下來的3年中一直深陷衰退泥潭。貝南克正是意識到了這樣的風險﹐才在上週再次降息﹐同時﹐雖然暗示暫時不會進一步降息﹐但仍將關注重點放在美國經濟或將進一步惡化的風險上。 .msgcontent .wsharing ul li { text-indent: 0; } 分享 Facebook Plurk YAHOO! 面膜  .